Как Фед ще се справи с бюджета на Тръмп

Тази публикация е версия на нашия бюлетин на Крис Джайлс на нашия Крис Джайлс. Абонатите на Premium могат да се записват тук, с цел да доставят бюлетина всеки вторник. Стандартните клиенти могат да надграждат до премиум тук или да изследват всички бюлетини на FT

Централните банки от дълго време имат деликатни връзки с държавните бюджети. По принцип те одобряват фискалната политика, която им е предадена от определените представители и дефинират паричната политика в отговор. По този метод те могат най -добре да реализират инфлационна цел и да поддържат финансова непоклатимост, без да се намесват в решенията на политиците по отношение на налозите и обществените разноски.

Но както научихме от най-малко финансовата рецесия през 2008-09 година, има доста сиви области, при които това просто секвениране не се ползва чисто. Когато лихвените проценти доближат своя етаж, намаляването на налозите или нарастването на обществените разноски могат да играят жизненоважна роля за стабилизиране на производството и инфлацията. Трябва единствено да мислите за няколко секунди, с цел да осъзнаете, че самото политика сама по себе си не би могла да изиграе задоволителна антициклична роля по време на пандемията на Covid, да вземем за пример.

Централните банки също постоянно разясняват фискалната политика, а не просто разрешават на определените държавни управления да се оправят с нея. Говорейки пред Народното събрание на Европейски Съюз през 2022 година, Кристин Лагарде съобщи, че фискалните дейности за намаляване на разноските за витален напън би трябвало да бъдат „ ориентирани, пригодени и краткотрайни “, а ръководителят на Федералния запас Джей Пауъл постоянно споделя, че бюджетният недостиг на Съединени американски щати е „ на нерешителен път… и ние знаем, че би трябвало да променим този “. Бюджети, които са заложени. Комитетът за парична политика на Банката на Англия има добре известна, само че неизказана спогодба, че членовете му могат да основават гласовете си на лихви върху предстоящите промени в бюджетите, стига да не вършат ария и да танцуват от нея. Всичко друго би било неуместно.

Имайки това поради, срещата през идната седмица на Федералния комитет за открит пазар ще бъде първото, защото Доналд Тръмп подписа своя Закон за един огромен хубав законопроект, поставяйки федералната фискална политика на Съединени американски щати през идващите няколко години.

Как Фед ще реагира?

Бюджетните и стопански резултати

Няма подозрение, че бюджетът на Съединени американски щати разхлаби фискалната политика в съпоставяне със закона, който преди този момент е бил разполагаем. Службата за бюджет на Конгреса пресмята цената на заглавието като повишение на бюджетния недостиг с 3,4Tn през идващите 10 години с дребна разлика, даже когато фискалният надзирател употребява динамично оценяване. CBO счита, че по -бързият напредък от понижаване на налозите ще бъде обезщетен от по -високи лихви.

Като се има поради, че динамичното оценяване има дребна разлика, аз използвах заглавния разбор в диаграмата по -долу, само че демонстрирах бюджетните резултати спрямо главната прогноза за CBO от този януари по отношение на Брутният вътрешен продукт. Това е доста по-полезно от 10-годишния резултат в долари. Съединени американски щати постоянно бяха настроени да организират свободна политика и единственият акт на Бил Бил разхлабва тази позиция доста повече. Вместо последователно да паднат до към 5 на 100 от Брутният вътрешен продукт, фискалните дефицити в този момент са планувани до към 7 на 100.

Това разхлабване е повода CBO да счита, че „ чиновниците на паричната политика ще забавят намаляването на задачата си за федералните фондове в отговор “ и обезпечава ясно опрощение на Powell да отвори различен фронт в борбата си с Тръмп над лихвите.

какво, в случай че Фед взе препоръки от Банката на Англия?

Федът надалеч не е самичък да се оправи с измененията в фискалната политика. Миналия ноември, да вземем за пример, BOE трябваше да отговори на първия бюджет от държавното управление на Обединеното кралство, който също наподобява разхлаби бюджетните вероятности.

Както демонстрира диаграмата по -долу, употребявайки същия мащаб, бюджетният недостиг на Обединеното кралство е висок, само че по -малък от този в Съединени американски щати. В своя октомврийски бюджет държавното управление всъщност забави програмата си за фискална консолидация за една година. Той възнамерява да консолидира бюджетния си недостиг доста повече от държавното управление на Съединени американски щати. Допълнителното заемане към края на десетилетието отразява избор за увеличение на обществените вложения във Англия и увеличението на недостига е по -малко от това в Съединени американски щати.

BOE възприема доста сходно на това, препоръчано от CBO. Въпреки че признава, че държавното управление към момента възнамерява да понижи недостига, той съобщи, че има „ доста краткосрочно разхлабване на фискалната политика спрямо проектите, обрисувани от предходното държавно управление през март “. Той пресметна, че това ще увеличи прогнозата си за инфлация с към 0,3 процентни пункта през 2026 и 2027 година и вследствие на това се отражение, че процентите ще останат по -високи за по -дълго време.

Анализът на BOE беше логически, само че имаше три казуса, които моите сътрудници от радара на паричната политика на FT показаха по това време.

Първо, BOE класифицира фискалното разхлабване по отношение на бюджета на 2024 година като нов. В реалност спомагателните обществени разноски към този момент се бяха случили както с предходното консервативно държавно управление, по този начин и с държавното управление на лейбъристите, които унищожават този бюджет много преди октомври. Второ, през 2024 година имаше единствено разхлабване на фискалната политика спрямо предходните проекти, а не с 2023 година и трето, тези предходни проекти се смятаха за безсмислени. Уважаваният мозъчен концерн, Институтът за фискални проучвания, съобщи, че е имало „ интрига на мълчанието “ измежду двете съществени политически партии по отношение на евентуалната траектория на налозите, разноските и заемите.

Тъй като фискалното разхлабване се е случило, нямаше разхлабване по отношение на миналата година и всички го чакаха във всеки случай, е мъчно да се каже, че има инфлационен резултат.

Какво ще направи Фед?

Всичко сочи към Фед, заемайки противоположната аналитична позиция на BOE идната седмица. Само по себе си това е забавно и демонстрира, че даже в границите на ортодоксалната стопанска система има задоволително място за противоречие.

Точно както IFS съобщи, че базовата линия на BOE не е в сходство с публичните упования, Фед на губернатора Кристофър Уолър съобщи, че базовата линия на CBO е рационална за оценка на фискалната политика, само че не и монетичната политика. „ Докато Конгресът сформира законопроект за налози, както в този момент е в този момент, огромен дял от това законодателство удължава съкращаването на налози, които са били върху книгите от осем години и по този метод не би било стимулиращо “, сподели той при започване на юни.

Това е еквивалентно на Фед, който споделя на BOE, че потреблението на предходна прогноза е неверната съществена линия за преценка на политиката.

Федът може да уточни и приходите, които се събират от цените. Разбира се, те не са нови за оценката на Фед на съвещанието на FOMC през юли, тъй че към този момент би трябвало да е в главната линия на Фед, само че това елементарно се подтиква. Добавяйки оценките на CBO, тарифните доходи анулират огромна част от спомагателния тласък от бюджета на Тръмп, както демонстрира диаграмата по -долу.

Доказателствата за цените от пристанищата на Съединени американски щати са, че те не се демонстрират на по -ниски цени, платени - преди цените - от вносителите. Това значи, че разноските се поемат в Съединени американски щати и е рационално да се прибавят налози върху вноса в общите резултати на фискалната политика върху американската стопанска система и оценките на паричната политика.

Най -лесното нещо, по тази причина, с цел да може Фед да направи нищо. Бих очаквал Пауъл да каже нещо сходно през идната седмица на отговора му на конференцията на FOMC през юни, когато той сподели, че плануваната смяна в фискалната политика на Съединени американски щати е „ не е главно нещо; това е нищо, което обсъждаме “.

Това в действителност не е правилно, само че е защитимо.

това, което чета и гледах

миналата седмица, беше тази, в която Тръмп се опита да разгърне Джей Пауъл и Фед. В понеделник не беше много, в това число апел от секретаря на Министерството на финансите на Съединени американски щати за следствие на „ цялата институция на Федералния запас “.

Централните банки са изправени пред избор дали да поддържат постоянни вени или да продължат напред със личните си цифрови валути. Не забравяйте, че стабекционерите са рискови.

Икономическите диспути на Китай за опцията за нулеви лихви не са по -добри от тези в Европа или Съединени американски щати през 2010 година

В много огромна седмица за икономическите данни на Обединеното кралство нищо не беше доста обнадеждаващо. Пазарът на труда беше слаб и инфлацията мощна.

Анди Халдан предизвестява за възходящите опасности от фискалното владичество.

Графика, която има значение

Джейми ДиМон, шефът на JPMorgan Chase, получава доста внимание. Наскоро той сподели на Европа: „ Ти губиш “, подкрепяйки това със следните разсъждения. „ Европа мина от 90 % Брутният вътрешен продукт на Съединени американски щати до 65 на 100 за 10 или 15 години. Това не е добре. “

Той е прав, че статистиката не е добра. Но това също не е добра статистика.

Сравнява размера на стопанската система на Европейски Съюз по отношение на Съединени американски щати в долари, употребявайки пазарни валутни курсове. Това е интервал на мощ на $.

Въз основа на това шест месеца бяха забавни и в действителност неприятни за Съединени американски щати. И ФЕД, и Европейската централна банка чакат стопанските системи им да набъбнат почти с 0,5 % през първата половина на годината. Доларът внезапно падна по отношение на еврото. Според моите (правилни) калкулации, във вътрешната валута и двете стопански системи са нарастнали с 0,5 на 100. Американската стопанска система се е свила с 10 на 100, измерени в евро по пазарните валутни курсове. Икономиката на еврозоната е повишена с 13 на 100, измерени в щатски долари на пазарните валутни курсове.

Не използвайте пазарните валутни курсове, с цел да сравнявате темповете на напредък в интернационален проект. Димон трябваше да знае по -добре.

предложени бюлетини за вас

безвъзмезден обяд -вашето управление за дебата за световната икономическа политика. Регистрирайте се тук

Бюлетинът на LEX -Lex, нашата капиталова колона, разрушава основните тематики за седмицата, с разбор на награждаващите писатели. Регистрирайте се тук